中央经济工作会议有两个供方改革思路：清理行业产能和兼并重组。2015年12月18日至21日，中央经济工作会议明确了2016年经济体制改革目标，大力稳步消除产能短缺成为重中之重。

会上明确提出，要按照企业主体、政府推动、市场引导、法律治理等方法，适当消除产能不足。存量产能应通过资本市场进行合并重组，防止破产和清洗，同时严格控制增量，避免新增产能短缺。同时，会议进一步明确，2016年的快速增长涉及宏观政策。

具体并购推高行业整合预期，有色行业风险评估上升。目前有色金属上市国企负债率在70%左右，矿山企业清洁利率只有10%左右，冶金行业连年亏损。在中国金属市场需求持续低迷、基础金属价格持续下跌的背景下，市场对金属矿山和冶金企业产能扩张过程的风险评估较高。通过顶层设计，专门防止破产和清洗，促进合并资本市场的兼并重组，上市公司优质矿业和冶金资产的整合将加强大集团对金属资源和产能的控制能力，加快产能不足的清理，改善行业有序竞争，提高有色金属行业的经营效率。

行业风险评估将在未来上升。产能不足未来会加速。

近年来，有色金属行业限产保价趋势明显。铜精炼、电解铝精炼、锌精炼骨干企业计划分别减产35万吨/50万吨/50万吨左右，约为国内市场需求的5%/2%/8%。随着中央经济工作会议明确提出消除产能不足，今后将进一步加强以往减产和继续实施的进度，加快清欠和去库存，限产保价的缓冲经济政策将提高企业未来的利润。

维持行业加码评级。11月22日，我们公布了2016年有色行业战略《转型再行均衡下的变革》，并召开电话会议，将有色行业评级下调为增持，指出基本金属预期已经低于标准，供应侧改革将加快行业再平衡，提高行业乐观情绪。目前，我们指出，中央经济工作会议进一步完善了清理特定行业缺陷的进程，完善了行业风险评估。

维持行业加码评级，兼顾行业整合能力和绩效弹性，推荐对象：中国国色股份有限公司，受益对象：中金岭南、赤红锌锗、云南铝业、江西铜业等。风险预警：宏观经济改善的风险。

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